华泰证券研报称，好意思国技艺2025年4月21日，好意思国商务部通知对东南亚四国（越南、泰国、马来西亚、柬埔寨）光伏电板的反推销和反补贴税率终裁，相较于初裁税率晋升幅度较大，国内主要企业关系产能税率为41.56%、375.19%。“双反”税率终裁落地或镌汰东南亚四国产能经济性，后续“双反”税率笃定还包括ITC终裁与最终发布步调。接头到好意思邦原土电板产能缺少，且非东南亚四国电板产能有限，关税晋升或开动好意思国组件价钱高涨伪娘，利好领有好意思邦原土产能及非东南亚四国电板产能的企业。

　　华泰 | 电新：光伏- 东南亚双反终裁落地，税率晋升

　　中枢不雅点

　　好意思国技艺2025年4月21日，好意思国商务部通知对东南亚四国（越南、泰国、马来西亚、柬埔寨）光伏电板的反推销和反补贴税率终裁，相较于初裁税率晋升幅度较大，国内主要企业关系产能税率为41.56%、375.19%。咱们以为双反税率终裁落地或镌汰东南亚四国产能经济性，后续双反税率笃定还包括ITC终裁与最终发布步调。接头到好意思邦原土电板产能缺少，且非东南亚四国电板产能有限，关税晋升或开动好意思国组件价钱高涨，利好领有好意思邦原土产能及非东南亚四国电板产能的企业。

　　东南亚双反终裁落地，税率晋升

　　从终裁税率来看，反补贴终裁税率较初裁税率均大幅晋升，仅韩华马来小幅下跌；反推销终裁税率存在分化，晶科马来、晶澳越南有所下跌，天合泰国、晶科越南晋升幅度较大。后续细密推行还需要ITC（好意思国海外生意委员会）终裁与最终发布。关于国内企业关系产能，双反终裁税率因公司和场所国度而异，举座高于初裁税率。凭证路透社统计，晶科动力马来西亚产能、天合光能泰国产能双反终裁税率总和为41.56%、375.19%。咱们以为本次终裁税率较初裁税率晋升幅度较大，或镌汰东南亚产能经济性，咱们测度曩昔好意思国部分光伏需求可能由“非东南亚四国电板+东南亚/好意思国组件”来欢畅。

　　好意思邦原土光伏电板产能缺少，或开动价钱高涨

　　凭证Infolink统计，2025Q1好意思国组件产能达50.5GW，而原土电板产能仅2.3GW，摒除薄膜组件产能后，好意思国仍靠近约37GW电板产能缺口。接头到东南亚非四国（印尼、老挝等）电板产能有限，重复好意思国暂停IRA补贴资金审批与支拨，或对好意思邦原土电板产能鼓舞变成不利影响，咱们瞻望部分电板或将从印度、中东、以及双反税率较低的马来西亚入口，从而推动好意思国组件价钱高涨。

　　提倡温雅好意思国/非双反四国产能

　　咱们以为双反终裁落地或镌汰东南亚四国产能经济性，测度曩昔好意思国部分光伏需求可能通过购买非东南亚四国电板，使用东南亚或好意思邦原土组件产能出产来欢畅。接头到好意思邦原土电板产能缺口较大，且非东南亚四国供给有限，咱们瞻望好意思国组件价钱或大幅增长，利好领有好意思邦原土产能及非东南亚四国电板产能的企业。

　　风险教导：好意思国光伏需求不足预期，非四国产能开垦历程不足预期，非东南亚四国产能潜在关税风险伪娘，行业竞争加重。