北京期间4 月3 日凌晨，特朗普平等关税落地。“平等关税”主要包括两项行政令：一是对扫数国度配置10%的“最低基准关税”TS，于4 月5 日奏凯；二是对买卖逆差较大的经济体征收更高的关税，于4 月9 日奏凯。

　　本次平等关税中，东南亚国度税率最高，其中对中国特别征收34%的关税，近似此前征收的20%芬太尼税，特朗普2.0 对华关税达到54%。进一步洽商2018-2019 买卖摩擦期间加征的关税（加权平均税率约为12%），则好意思国对华的有用关税税率将跳跃60%。

　　行业视角看，特朗普关税计策对电子、轻工纺服等板块影响较大从我国对好意思径直出口依赖度（行业对好意思国出口占对环球出口比重）及畛域比重（行业出口金额占对好意思出口金额比重）两个维度疑望，特朗普关税计策对电子、轻工、纺服、医药、家电、好意思护、通讯、电力开拓等行业影响较大，公用做事、煤炭、军工等内需主导板块注意属性突显。

　　轻工与纺服两大就业密集型产业频年虽加快东南亚产能布局，但本轮好意思国平等关税机制下东友邦家遭“重创”，同步影响我国转口买卖，资本转嫁本领偏弱的中小企业或靠近订单流结怨盈利承压风险。

　　电子行业在中国对好意思出口中的份额占比达20%，老到制程半导体及果链代工或受冲击。通讯基础局势中的服务器及组件，如光模块对好意思出口较多，可能靠近资本压力。

　　医药生物对好意思出口依赖度较高，2024 年对好意思出口金额占我国出口总数的25%，细分领域包括低值耗材，部分制剂，肝素等原料药。

　　电力开拓行业中，光伏企业成立东南亚基地，比亚迪、蔚来在内新动力车企投资墨西哥工场以躲藏部分关税，但本轮仍将靠近利润空间压缩。

　　此外，汽车零部件（如汽车过错件、 零附件、轮胎）及家电（如白电、小家电、电机）对好意思出口敞口亦较高，也将碰到较大的冲击。

　　关税落地后，不错关怀哪些方针

　　1、 内轮回板块。由于外需靠近明显下行的压力，内需的热切性再度突显，咱们瞻望提振花消相干计策仍将无间出台，4 月政事局会议或将是热切的不雅察窗口，关怀新基建（如数据中心等）和花消（包括白酒、乳业等注意属性较强的板块，以及服务花消，如老师、零卖、出行旅游等）。

　　2、 国产替代/自主可控链条。转头2018-2019 年中好意思买卖摩擦期间，自主可控方针也走出了寂寞行情。本轮中好意思买卖摩擦靠近升级，科技侧制裁或也将加码，中国中枢产业的国产替代程度有望加快，自主可控方针的半导体开拓与材料、芯片、军工、高端制造均分支有望走强。

　　3、 避险钞票。跟着买卖摩擦升温，环球风险偏好将系统性下修，避险钞票成为资金共鸣，黄金价钱或合手续上升；A 股以公用做事、银举止代表的中枢红利钞票具备韧性。

　　4、 反关税品种。关怀农业、稀土等反关税品种。

　　风险领导：国内经济复苏速率不足预期；联储降息不足预期；宏不雅计策力度不足预期；科技翻新不足预期；地缘政事风险。

包袱裁剪：何俊熹 TS